整体业绩表现：2024H1实现营收16.2亿元（YOY+28.6%），毛利润10.5亿元（YOY+39.6%），毛利率64.9%，净利润3.0亿元（YOY+45.0%），经调整归母净利润2.7亿元（YOY+80.3%）。公司2024H1营收稳健增长，主要由于AI驱动影像与设计产品收入快速增长；公司2024H1经调整归母净利润增长强劲，符合前期公司业绩指引w66利兰国际，，整体盈利能w66利兰国际，力提升主要得益于生成式AI技术的加持下，公司高毛利业务影像与设计产品收入增长带动经营杠杆持续释放。

　　AI驱动影像与设计产品付费渗透率快速提升，全球化战略成功推进：2024H1公司影像与设计产品收入同比增长54.5%至9.3亿元，主要由活跃用户规模增长及付费渗透率提升所驱动，其中，截至2024H1，公司月活跃用户总数同比增长4.3%至2.58亿，付费订w66利兰国际，阅用户达到1081万，对应付费渗透率提升至4.2%。AI持续赋能产品升级，以AI驱动的生产力工具美图设计室（内地以外称为X-Design）2024H1收入同比增长152%，订阅用户数达到96万；AI视频编辑应用Wink月活跃用户同比增长约99%。全球化战略稳步推进，公司在中国内地以外地区的MAU占比提升至32.9%，Wink月活跃用户登顶泰国和印度尼西亚的iOSApp Store榜单。

　　美业解决方案业务增长承压、广告业务呈逐渐恢复态势：2024H1美业解决方案收入同比下降5.5%至2.7亿元，公司已为超过1万家线下化妆品门店提供ERP服务，公司对该业务未来的收入增幅预期持谨慎态度，本身业务属于非战略核心业务且毛利率较低，收入增速放缓对于公司整体利润的影响有限；2）广告业务呈逐渐恢复态势，2024H1广告业务收入同比增长18.3%至4.1亿元，增速逐步修复；受益于上半年影像产品全球化战略推进，中国内地以外地区的广告收入同比增长129%。

　　AI持续赋能产品升级，助力用户转化提升：第三届美图影像节，公司发布奇想大模型5.0版本w66利兰国际，，支持视频生成，并升级发布6款AI+影像设计新产品，覆盖商业摄影、口播视频、电商设计、设计服务、游戏营销、视频生成领域。美图作为C端影像龙头，是目前国内AIGC应用兑现度较高的公司之一，持续看好公司在AIGC赋能下的“C端+B端+海外”齐开花。

　　盈利预测和投资评级：考虑到AI驱动公司影像与设计产品业务增长强劲，经营杠杆持续释放，我们调整了盈利预测，预计公司2024-2026年营收分别为36/45/54亿元，经调整归母净利润分别为5.6/8.0/10.6亿元，对应经调整摊薄EPS为0.13/0.19/0.25元，对应经调整P/E为17X/12X/9X，维持“买入”评级。

　　风险提示：加密货币投资风险w66利兰国际，，外汇风险，市场竞争和技术变革风险，依赖核心产品和用户增长风险，法律法规和政策变化、AIGC技术发展不及预期风险、AI应用进展不及预期风险等。